时隔10年，交易所再统一提高融资保证金比例。在沪指逼近4200点、融资余额再度创出历史新高之际，降低杠杆水平。
1月14日，沪深北交易所齐发通知称，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例，从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。
有券商分析师对第一财经称，在A股近期震荡上行，沪指逼近4200点之际，通过降低杠杆水平来降温还是有必要的，这样市场反而能走得更长远。
去年以来随着A股行情上涨，两融余额屡创历史新高。截至1月13日，两融余额再度创出历史新高2.6830万亿元，同时融资余额也刷新纪录，达到2.6654万亿元，占流通市值的比例为2.58%。
迎降温信号
在1月13日A股四大指数集体回调后，1月14日早盘四大指数集体震荡上行，其中上证指数、深证成指、科创综指均再度创出新高，沪指最高冲至4190.87点，逼近4200点。但是下午开盘后集体跳水。最终上证指数收跌0.31%，深证成指、科创综指、创业板指分别收涨0.56%、1.63%、0.82%。
14日中午，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。
关于此次上调融资保证金比例的原因，交易所在通知中称，近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
在这次降杠杆之前，也有少数券商主动上调了融资保证金比例。华林证券曾发布公告称，自2025年10月13日起，沪深交易所标的证券融资保证金比例由80%调整至100%。
融资保证金比例是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。对于投资者而言，当融资保证金比例为80%时，客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资125万元买入证券；当融资保证金比例为100%时，投资者用100万元的保证金最多可以向证券公司融资100万元买入证券。杠杆倍数由1.25倍降至1倍，也意味着风险系数降低。
在交易所降杠杆的背后，近一年多来，A股市场涨势不俗，两融余额也屡创历史新高。
去年以来至2026年1月14日，A股市场震荡上扬，四大指数涨势不俗，上证指数、深证成指、科创综指、创业板指分别累计上涨23.10%、36.81%、64.06%、56.39%。今年开年以来，A股市场也震荡上行，四大指数不断创出新高。
在此背景之下，融资市场活跃度明显提升，两融余额屡创历史新高。去年9月1日，两融余额达到2.297万亿元，超过2015年的峰值2.273万亿元，此后不断刷新纪录，在9月18日站上2.4万亿元关口；再到10月29日，随着沪指站上4000点，两融余额也首度突破2.5万亿元；今年1月7日，两融余额再度攀升，突破2.6万亿元。
即便1月13日A股市场回调，但是当日两融余额仍旧创出历史新高。截至1月13日，两融余额达到2.6830万亿元，占A股流通市值的比例为2.59%；同时融资余额也刷新纪录，达到2.6654万亿元，占流通市值的比例为2.58%。
时隔10年再降杠杆
A股融资保证金比例，至今已经发生多次演变，前一次全市场统一提高融资保证金比例是在2015年。那么，在融资保证金比例调整的背后，当时的市场情况如何？
2006年8月，沪深交易所发布融资融券交易试点实施细则，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%，即最高可达两倍杠杆。
自2010年3月A股两融业务开通以来，证券交易所在2015年11月上调过一次融资保证金比例。沪深交易所修订细则，将融资保证金比例从50%上调至100%，即最高一倍杠杆。此调整自2015年11月23日实施。
在这之前的2025年上半年，A股市场经历了一场急速上涨行情，沪指一度突破5100点，融资交易额也快速上升，在2015年6月18日创出彼时的峰值2.2666万亿元，占流通市值的比例达到4.26%。2015年6月份之后，A股市场大幅下跌，在四季度开始又有所反弹。为防范风险，监管通过提高保证金比例降低场内杠杆风险。
根据Wind数据，2015年10月份~11月份，A股市场融资余额从9000亿不断攀升至1.2万亿元。在融资保证金比例提升后，到2016年1月份，融资余额重回9000亿元级别。
时隔近8年后的2023年8月份，全市场再一次统一调整融资保证金比例。2023年8月27日晚间，沪深北交易所发布通知称，将融资保证金比例从100%降低至80%，此次调整于2023年9月8日收市后正式实施。调整后，融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍。
2023年A股市场整体呈现震荡下行趋势，前8个月融资余额先升后降，总体窄幅波动，也意味着市场交易活跃度较低。在融资保证金比例提高后，融资余额之后回升在1.5万亿元上方。
融资市场有何变化
在融资保证金比例变化的背后，两融账户开户情况以及杠杆资金青睐的标的有何变化？
两融市场活跃的背后，去年两融新开账户数也创近年来新高。根据中证数据有限责任公司（下称“中证数据”）披露的数据，2025年全年新开两融账户达154.21万户，较2024年增加53.36万户，同比增52.91%。
而2015年全年两融新开账户数达到202.12万户，高出2025年的47.91万户，增幅超31%。以此来看，当时场内融资热度远超当下，投资者跑步入场。
截至2025年末，全市场两融期末账户总数突破1500万户，达1564.02万户。较2015年末的789.67万户增加774.35万户。也就是说，10年间，两融账户数增加了98%。
在业内看来，在市场行情上涨的背景下，融资余额和开户数量增加是正常现象，更需要关注的是融资占流通市值的比例。此轮行情中，融资余额占流通市值的比例最高不超过2.7%，但是2015年时融资余额占流通市值的比例超过4%，这意味着市场总体杠杆率仍不高。
在融资资金流向上，如今两融资金青睐的行业与2015年之时相比也有较大的不同。彼时，融资资金集中流向互联网、金融、地产等传统行业；而此轮行情中，科技行业成为融资资金青睐的方向。
从近一年（2025年1月13日～2026年1月13日）的融资资金青睐行业来看，电子和电力设备行业获得融资资金净买入超过1000亿元，通信、有色金属、计算机、机械设备、国防军工、生物医药等14个行业获得融资资金净买入额超过100亿元。而煤炭、石油石化、食品饮料3个传统行业遭到融资资金净流出。
从个股来看，2015年1月13日～2016年1月13日期间，融资净买入的前10只股票为：东方财富、京东方A、城投控股、掌趣科技、中国动力、赣锋锂业、金证股份、多氟多、江特电机、物产中大。
相较而言，2025年1月13日～2026年1月13日期间获得融资客青睐的股票多来自科技行业，净买入最多的前10只股分别为：宁德时代、新易盛、胜宏科技、中际旭创、寒武纪-U、阳光电源、工业富联、三花智控、紫金矿业、中国平安。
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黄思瑜
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